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2019年上半年投資基本狀況和未來趨勢

時間:2019-07-19 來源:中國物價 作者:劉立峰 本文字數:5210字

  摘    要: 2019年上半年, 投資增速放緩趨勢并未明顯變化;與此同時, 行業和地區的分化情況也較為明顯, 新舊動能轉換過程中, 尚無法對投資增長形成穩定的支撐;地方政府投融資也面臨較大困難, 房地產投資高增長難以持續。未來我國投資面臨更為復雜的外部環境, 中美貿易摩擦對投資影響短期有限, 供需兩端因素對投資產生擠壓, 國內政策調整力度明顯加大, 但是, 政策效果仍不明顯。全年投資增速下行趨勢依舊, 投資增長率將下降到4%左右。要集中精力解決一批制約投資發展的關鍵問題, 用真正落地的政策讓投資者看到希望。

  關鍵詞: 投資形勢; 預測; 投資增長; 投資調控政策;

2019年上半年投資基本狀況和未來趨勢

  一、上半年投資基本狀況和特征

  (一) 投資增長速度持續放緩

  1~5月份, 固定資產投資完成21.7萬億元, 同比增長5.6%, 增速比1~4月份回落0.5個百分點, 比2018年同期回落0.5個百分點。投資增速在2018年8月下滑到最低點的5.3%, 之后有所回升, 2019年3月, 累計增速曾達到6.3%, 4月份和5月份又有所下降。民間投資增速回落也比較明顯。1~5月份, 民間投資同比增長5.3%, 增速比2018年同期回落2.8個百分點。2018年, 民間投資月度增速基本保持在8.5%以上, 而進入2019年, 增速再次出現較大幅度的下滑 (見圖1) 。

  圖1 全部投資、民間投資累計增長率 (%)
圖1 全部投資、民間投資累計增長率 (%)

  資料來源:國家統計局網站

  (二) 新舊動能轉換難度較大

  舊的退出難。部分領域尤其是原材料、能源部門的產能過剩, 短期內市場出清的難度較大, 大量低效利用的資源和要素難以向更高效率的生產領域配置或轉移。

  新的形成難。雖然新興產業投資在快速成長, 但是, 量級上還不足以對沖傳統部門的收縮, 無法在短期內形成有效的動能替代。新的比例低。目前, 我國的戰略新興產業、高技術產業占工業投資和產出的比例仍然較低。新的起伏大。短期內新動能投資仍處于探索階段, 如互聯網金融、共享經濟、娛樂經濟等投資活躍的新經濟領域還會出現明顯的起伏。

  (三) 區域分化現象非常明顯

  北方與南方投資差距擴大。1~5月份, 投資增速低于5%的北方有11個省, 南方只有3個省。近年來, 地區間經濟發展相對差距縮小的勢頭并未得到延續, 地區間財政投資和招商引資能力上的差距反而在進一步地擴大。過去長期依靠拼資源、拼環境, 依靠資本要素擴張的粗放型增長方式已經走到了盡頭, 取而代之的是要依靠科技創新和人力資源的投入, 依靠新技術、新業態、新經濟實現高質量發展。由于不同地區在新舊動能轉換、新經濟形成和發展方面存在明顯的差距, 加劇了區域投資分化的趨勢。

  (四) 地方債無法滿足融資需求

  地方政府債務負擔沉重, 影響在建和新建項目實施。防風險政策的強力推進導致地方政府融資出現很大困難。在新的政策環境下, 地方政府的債務融資渠道被嚴重縮限, 資金籌措困難。存量債務化解壓力巨大, 繼續擠占地方債資金, 消弱地方政府能力。資金不足已經成為制約地方政府投資的瓶頸, 導致政府投資項目的推進較為緩慢, 或者有多少錢干多少事, 資金只能依賴中央政府投入。一些地方調研結果表明, 新增地方債只有實際政府債務融資規模的1/10, 供需缺口很大。

  (五) 房地產投資增長難以持續

  1~5月份, 房地產開發投資同比增長11.2%, 比2018年同期提高1個百分點。但是, 1~5月份, 房地產開發企業土地購置面積同比下降33.2%, 土地成交價款同比下降35.6%, 降幅擴大6.5個百分點。企業購地斷崖式下跌, 表明房地產企業投資預期下降 (見圖2) 。與此同時, 開發商融資環境收緊, 到位資金、定金及預收款、個人按揭貸款增速都有所回落。2018年末, 房地產貸款余額已達38.7萬億元, 2019~2021年, 房企將迎來償債高峰, 行業未來存在重大風險隱患。

  圖2 2018年以來房地產主要數據增長率 (%)
圖2 2018年以來房地產主要數據增長率 (%)

  資料來源:國家統計局網站

  二、未來投資面臨的內外部環境

  (一) 中美貿易摩擦對投資影響短期有限

  中美貿易摩擦可能會對部分外向型企業帶來沖擊, 并給供應鏈上下游帶來連鎖反應, 影響相關行業的投資增長。中美貿易摩擦長期化可能導致經濟放緩, 導致部分實體企業陷入經營困境, 并限制上游原材料和下游服務業的需求擴張, 不利于投資者信心的回升。但也不應過分夸大中美貿易摩擦的負面影響。2019年前5個月, 制造業和高技術產業利用外資分別增長12.4%和47.2%。中國作為全球唯一擁有全部工業門類的國家, 不僅能提供完備的供應鏈、產業鏈, 還擁有大量的熟練技術人員和工人。此外, 中國擁有14億人口的巨大市場, 對各類資本的吸引力仍然很大。美國近期對我國高技術企業的打壓也會倒逼我國技術短板領域的投資增長。中國宣布對集成電路設計和軟件企業公司免征兩年企業所得稅, 并提前發放了5G牌照, 這些政策措施的實施將有力地推動高技術制造業的投資增長。

  (二) 供需兩端因素對投資產生擠壓

  近年來, 我國人工、土地、融資等成本仍在持續上漲, 企業利潤空間進一步壓縮。由于大氣、水等生態環境壓力不斷增加, 環保監管力度與企業環保成本迅速上升。一些沿海城市工業園區主動提高環保標準和土地投入強度, 迫使傳統資源加工型企業向外地和國外轉移產能;一些技術密集型企業同樣面臨房租、人工成本和社保費用支出上升的壓力, 不得不尋找成本更低的生產基地。目前, 我國基礎設施、房地產以及汽車需求進入到階段性的拐點。總體來講, 各地滿足基本需求的重大交通基礎設施工程大多建成, 基礎設施建設高峰期已過;城鄉汽車的剛性需求飽和, 加之嚴格排放標準和禁限行措施, 汽車銷量下行成為趨勢;戶均住房超過1套, 房地產市場告別“黃金時代”, 樓市供求關系開始出現逆轉。重要領域市場需求增長放緩對投資增長產生不利影響。

  (三) 調控政策效果有待進一步顯現

  2019年, 國家采取了規模龐大的減稅和增支措施。共將減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元。國家一般公共預算支出安排將超過23萬億元, 赤字率由2.6%提高到2.8%。地方債規模擴大, 發債速度明顯加快。截至5月底, 全國發行新增地方政府債券1.46萬億元, 占全年債務限額的47.4%, 發行進度接近一半。中國人民銀行適時適度逆周期調節, 疏通貨幣政策傳導, 著力解決融資難、融資貴問題。盡管新一輪支持政策不斷加力, 但是, 傳導效果有待逐步顯現。第一, 擴張性政策堅持了一些基本的原則和底線, 例如, 擴大政府投資是基于“補短板”, 而不是大水漫灌, 注重防范形成新一輪的債務風險。第二, 各類主體的發展存在明顯分化情況, 產業、地區、大中小企業、國有民營對政策的感受存在溫差。第三, 政策的傳導機制仍然存在問題, 資金并未流到最緊迫、最需要的經濟部門。

  三、全年投資發展的主要趨勢

  從我國周期波動情況看, 每當經濟下行階段, 投資貢獻率必然下降, 未來宏觀政策不搞“大水漫灌”和強刺激, 因此, 投資貢獻率下降仍會延續。近年來, 固定資產投資增長率通常是年初高于年末, 且具有一定的規律性。2019年, 雖然有利于投資增長的因素也在積累, 但仍難以形成投資增速的反轉。2019年年初投資增長6.1%, 全年投資增速仍將持續下行, 年末的投資增長率將下降到4%左右。

  (一) 基礎設施投資增速下降到3%左右

  近期, 各地先后舉行新項目的集體開工儀式, 加速推進重點項目的開工建設。但是, 以中央投資為主的鐵路等投資增長較快, 以地方政府投資主導的領域仍難有太大起色。2019年財政部提出的工作重點之一是著力防范化解地方政府的隱性債務風險, 盡管地方債發債規模和速度史無前例, 但是, 地方政府債務融資仍然受到嚴格約束, 加上土地融資功能明顯削弱。2019年以來, 與土地相關的各類稅收增長緩慢或明顯下降, 國有土地出讓收入下降6%, 可以采取PPP融資的項目減少, 從而制約基礎設施投資的擴張。

  (二) 制造業投資增速略有回升到3%左右

  2019年以來, 制造業投資持續回落, 從短期來看, 傳統加工制造業、出口加工制造業的處境仍較艱難, 企業盈利水平下降, 擴張信心較弱, 加之資金向實體經濟特別是中小微企業的流動不暢, 制造業投資擴張難度較大。但是, 也有不少地方的制造業發展勢頭良好, 政府把推動制造業高質量發展作為穩增長的重要依托, 引導傳統產業加快轉型升級, 做強做大新興產業。未來國家將推動落實好減稅降費的各項政策措施, 進一步改善營商環境, 全年制造業投資增長略有回升的可能性比較大。

  (三) 房地產投資增速下降到個位數

  一季度以來, 中央重提“房住不炒”, 住建部也對房價漲幅過快的10個城市進行了兩次預警。在地價房價聯動調控、“一城一策”等新的調控思路下, 不管是對行業利潤率的預期, 還是對市場前景的預期, 房地產投資并不像以往那樣樂觀。從1~5月份情況看, 除了房地產投資和市場銷售出現增速的“背離”外, 房地產投資和土地購置的增速也出現“背離”。因此, 當前房地產開發投資高增長的趨勢較難維持, 估計下半年房地產開發投資增速將出現比較明顯的下滑。

  四、實現投資穩定增長的政策措施

  (一) 保障基礎設施的基本融資需求

  保持資金來源的穩定性。嚴禁商業銀行盲目對基礎設施項目抽貸、壓貸或停貸。對存量隱性債務難以償還的, 允許采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉。通過安排財政專項資金、擴大政府基金投入等方式, 分類承接和有效疏解被政策影響的融資需求, 著重解決重點優質項目的特殊問題。提高對屬于中央事權的干線鐵路、國道等重大基礎設施的中央補助標準, 提高中央投資對中西部省份水利建設的投入比例。增加中央專項轉移支付對水利、環保、市場設施運營和管理費用的補助。對中央安排的公益性基礎設施建設項目, 取消市縣以下配套資金。

  開好合法合規舉債前門。目前, 地方政府投資需求擴大與融資渠道受限之間的矛盾正日益激化。未來1~2年, 可適當突破現有債務限額, 提高年度新增債券發行規模;適當調高地方PPP項目支出責任占預算支出的比例;適度提高一般債的發債比例, 滿足地方政府公益性項目投融資的緊迫需要。支持發行10年期及以上的一般債和專項債。服務于基礎設施投資的需要, 可以適度降低城投債的發行門檻, 擴大發行規模。應保留合規的表外業務、委托貸款、信托等影子銀行業務, 滿足基礎設施融資需要。

  (二) 提高政策的精準性和針對性

  著力解決融資難、融資貴問題。要進一步下放授信審批權限, 引導金融機構增加民營企業信貸投放, 保障民營企業信貸資源。建立綜合性金融服務平臺和企業征集系統, 重點解決金融機構與企業之間信息不對稱問題。落實民營企業授信盡職免責辦法, 通過績效考核傾斜、利潤損失補償等方式予以獎勵, 提高業務人員的積極性。進一步完善融資擔保服務功能, 建立政府和社會主體合作的融資擔保公司, 運用專項資金出資建立風險補償基金, 為融資擔保機構提供保障機制。加大國家融資擔保基金對省級再擔保公司股權投資力度, 壯大擔保機構的風險抵御能力。

  營造公平的市場競爭環境。深化國有企業改革與促進民營企業發展是一個硬幣的兩面。應對國有企業設立正面清單和項目指導目錄, 為民間資本騰出發展空間。進一步放開鐵路、能源、電信、市政等領域的市場準入, 取消對民間資本設置的附加條件和歧視性條款。糾正一批社會反映強烈的產權糾紛申訴案件, 保護企業家財產權、企業家創新權益。在勞動合同管理上, 更好平衡企業和勞動者的權益, 支持企業的合理訴求, 避免勞動者保護的泛化。加強知識產權保護, 建立知識產權侵權懲罰制度。

  防止政策調整對企業利益的損害。“打好防治污染的攻堅戰”沒有錯, “加大環保執法力度”也沒有錯, 但是, 經過政府部門審批、依法設立的民營企業同樣也沒有錯。不考慮歷史形成原因, 采取“一刀切”的關停方式對企業進行處置, 有損企業的合法利益, 也不斷損害著政府的誠信。而正是由于這種反復無常的政策調整, 使民營企業對政府心存疑慮, 投資更加謹慎。未來應在尊重法律的前提下, 開展政府的環保檢查和督查, 對合法合規的企業不應隨意剝奪其正常的生產經營權利。政府應信守承諾, 確實需要停工、停產、搬遷的, 要有足夠的補償措施, 避免由企業單獨承擔環保成本。

  (三) 堅持房地產調控政策不動搖

  落實“房子是用來住的、不是用來炒的”的總體定位, 遏制投資投機性需求繼續膨脹, 同時, 保障好民眾的基本居住需求。“穩地價、穩房價、穩預期”明確了政策的基本目標和方向, “一城一策”并不意味著政策的放松, 反而加重了城市政府的責任, 要求城市政府因地制宜、綜合施策, 保障房地產市場的平穩健康發展以及房價的總體穩定。

  鑒于現行的國有建設用地使用權拍賣制度采取的是出價高者得的方法, 容易抬高土地價格, 導致地價、房價循環推動上漲。未來應在土地報價的基礎上, 結合住房銷售價格等因素確定土地拍賣中標者, 從而抑制地價上漲趨勢。加快農村經營性建設用地和宅基地制度改革, 推動城鄉建設用地市場一體化, 實現同地同權同價, 推動建設用地供應主體的多元化, 打破土地出讓的壟斷, 為新型城鎮化和鄉村振興提供基礎制度保障。

  我國約有1~2億人選擇租房居住, 應鼓勵大型房地產企業轉型發展長租公寓, 培育一批運營能力強、品牌影響力大的專業租賃機構, 鼓勵金融機構發展住房租賃市場企業端與個人端的專屬金融產品。建立多樣化的住房供給渠道, 著力解決夾心層群體的住房需求。大城市共有產權房和自住型商品房供應量太少, 供求缺口很大, 亟需在規劃、供地和資金方面加大支持力度。逐步將創業大學生、住房困難的農民工納入城市住房保障體系。

    劉立峰.2019年上半年投資形勢分析與展望[J].中國物價,2019(07):17-19+62.
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